2026年4月21日上午10点，对外经济贸易大学中国金融学院经济金融名家讲坛2026年第1期讲座在博学楼501会议室举行。讲座特邀中国人民大学财政金融学院张顺明教授进行学术报告，论文题目为“Winsorized Information and Nonlinear Pricing”。本次学术讲座由中国金融学院院长王天一教授主持，中国金融学院边江泽、张修平、庄园、范中杰、孟令超、杨思远、朱南辉等教师，国际经济贸易学院王勇老师和众多学生一同参与了交流活动。

张顺明教授构建了一个具有异质性信息处理的两期资产定价模型，系统分析了缩尾信息对投资者行为与市场均衡的影响。张顺明教授指出，在内部信号区域，均衡价格与完全理性基准一致；而极端利好与利空信息下，价格分别呈现凸性与凹性特征；均衡价格在缩尾边界处发生不连续跳跃，形成内生的结构性断裂。在极端利好与利空的尾部区间，风险会从天真投资者向精明投资者转移。天真投资者占比越高，极端行情下的价格扭曲越显著，风险转移加剧，并可能在市场承压时期降低流动性与价格发现效率。

张顺明教授的研究还结合A股市场交易数据，通过投资者结构、涨跌停制度与极端行情等角度展开实证分析，验证了理论模型的核心结论，清晰揭示了信息处理偏差在极端行情下的定价效应，并基于2015年股市崩盘的真实交易数据，直观展现了风险由天真投资者向精明投资者转移的现实机制。

在互动环节，在场师生与张顺明教授就模型假设、两类投资者信息偏差、规则变化对研究结果影响等问题展开热烈交流。最后，在师生热烈的掌声中，本次讲座圆满结束！

作者 | 常笑萌

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